——2014年黃酒上市公司年報解讀
截至目前，三家黃酒上市公司的2014年年報已相繼發布�？傮w上，2014年黃酒行業面臨的調整壓力仍在，在業績層面，三家上市公司2014年營業收入均呈現負增長；而匯總年報披露信息可知，黃酒企業2014年仍處于加速調整階段，雖調整舉措頻頻，但調整仍未到位，調整效果尚未轉化和傳遞至業績層面。綜合三家黃酒上市公司2014年的總體表現，可以將2014年黃酒行業的發展概括為：調結構、謀創新和促轉型。
古越龍山：全線出擊布局未來
古越龍山2014年年報顯示，營業收入下降8.85%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）卻大幅增長28.42%(見表1-1)。
表1-1：主要會計數據（單位：元）
| 主要會計數據 | 2014年 | 2013年 | 本期比上年同期增減（%） |
| 營業收入 | 1,337,947,725.04 | 1,467,923,845.72 | -8.85 |
| 歸屬于上市公司股東的凈利潤 | 184,848,762.83 | 143,938,340.13 | 28.42 |
2014年古越龍山加強營銷工作和市場管理，積極拓展中檔產品銷售，酒類銷量同比減少7.57%，全年實現酒類銷售收入130,423.06萬元，同比減少7,730.45萬元，比上年同期減少5.60%，低于公司總體營業收入的降幅。據年報分析，這主要是受宏觀政策和市場環境的影響，公司產品結構發生變化，中高端黃酒消費的萎縮仍在持續影響企業發展。
表1-2：主營業務分產品情況（單位：元）
| 分產品 | 營業收入 | 營業成本 | 毛利率（%） | 營業收入比上年增減（%） | 營業成本比上年增減（%） | 毛利率比上年增減（%） |
| 酒類 | 1,304,230,613.74 | 843,292,337.07 | 35.34 | -5.60 | 1.26 | -4.38 |
| 玻璃瓶 | 10,347,519.67 | 8,932,711.38 | 13.67 | -16.98 | -21.31 | 4.75 |
| 其他 | 1,857,507.44 | 1,427,829.22 | 23.13 | -96.23 | -97.09 | 22.69 |
由表1-2可見，2014年古越龍山酒類產品的毛利率同比去年減少了4.38個百分點，玻璃瓶產品的毛利率較去年增加了4.75個百分點，而“其他產品”毛利率同比去年增幅最大，為22.69個百分點。但同時，玻璃瓶和其他產品的營業收入下降幅度也都比較顯著，尤其是其他產品的營業收入降幅高達96.23%。因此，古越龍山2014年凈利潤同比增長28.42%與其主營業務不存在聯動關系，而應該與其出讓咸亨酒店等資產的直接收益有關。
表1-3：主營業務分地區情況（單位：元）
| 地位 | 營業收入 | 營業收入比上年增減（%） |
| 國內 | 1,262,756,163.93 | -9.06 |
| 國外 | 53,679,476.92 | -1.91 |
由表1-3可見，古越龍山國外業務規模相對有限，對其業績影響不明顯。
在其主要子公司中，浙江古越龍山紹興酒銷售有限公司2014年實現營業收入48,019.23萬元，實現凈利潤2,346.95萬元；紹興女兒紅釀酒有限公司2014年實現營業收入31,850.90萬元，實現凈利潤2,174.21萬元。
此外，2014年度古越龍山前五名客戶銷售金額共計11,535.34萬元，占營業收入總額的8.62%。2014年古越龍山創新舉措不斷，總體可以用“全線出擊，布局未來”來概括。主要舉措包括以下幾方面：一、適應市場環境變化，適時調整品種結構，擴大中端產品銷售；二、細分市場，成立花雕酒事業部、廚用酒事業部；三、組建上海喜韻女兒紅酒業有限公司，為做大喜慶酒市場布局；四、推出近百場地面活動，積極推廣“酒管家”營銷模式；五、面向日本市場推出酒精度低、口味清爽的紹興酒，以拓展新消費群體和擴大市場占有率；六、渠道創新，開發新品“金狀元”、“龍雕”，與有實力的經銷商進行聯合運營；七、積極拓展外銷新渠道；八、加速O2O電商布局；九、與品牌營銷公司合作設立古越龍山官方微店，與工行合作設立“融e購”古越龍山官方店，與上海凱馨果公司合作在郵樂網銷售古越龍山系列產品；十、繼續推進“百城千店”建設，2014年新開設專賣店24家。此外，2014年公司成功實施了配股項目，募集資金總額11.11億元，為公司未來戰略規劃的實施打下堅實基礎。
2015年古越龍山將繼續堅持黃酒主業發展，以確保酒類銷售和利潤增長5%。在產品和營銷方面的具體舉措有：一、重點推廣中端腰部產品；二、積極做好上海、浙江、江蘇等重點區域、成熟市場的品牌傳播投入；三、繼續做好黃酒文化推廣工作，完善紹興市場“酒管家”推廣模式，突出“私人定制”營銷模式，強化體驗營銷和微創新；四、全力以赴推廣“瑪咖酒”、“果味黃酒”、“果露酒”、“青梅酒”、“預調酒”等特色酒，并成為銷售的新增量；五、加強新產品開發與梳理，優化產品結構，加強對中端腰部產品的開發，加強“沈永和”、“狀元紅”等品牌和功能性黃酒等產品的開發。
在市場和銷售方而的具體舉措有：一、繼續做好市場精耕細作，加強對成熟市場的終端建設，在廣泛鋪貨的基礎上，積極利用各種活動增加產品點擊率；二、重視渠道建設，繼續開展“百城千店”活動，全年計劃新增15家專賣店，進一步完善銷售網絡；三、與戰略經銷商合作成立營銷運營公司，開發和推廣特定產品，以單品市場突破擴大銷售；四、積極利用紹興黃酒本地特產的優勢，做好企業的團購工作；五、擴大與電商戰略合作，力爭實現網上銷售的大幅增長；六、進一步拓展外銷渠道，以當地中華料理店為重要外銷平臺，積極拓展歐洲及南美市場。
金楓酒業：主業承壓多酒種平臺價值未顯現
2014年金楓酒業營業收入和凈利潤均下滑，尤其凈利潤下滑幅度高達38.94%，黃酒主業承受較大壓力，而其潛心構建的多酒種平臺仍處于成長階段，業績價值尚未顯現（見表2-1）。
表2-1：主要會計數據（單位：元）
| 主要會計數據 | 2014年 | 2013年 | 本期比上年同期增減（%） |
| 營業收入 | 941,548,526.27 | 1,025,854,990.93 | -8.22 |
| 歸屬于上市公司股東的凈利潤 | 71,351,980.58 | 116,863,470.35 | -38.94 |
年報分析指出，2014年凈利潤下降38.94%，主要是受宏觀經濟增速減緩及競爭加劇等因素影響，公司中高檔黃酒銷量下降明顯，導致收入、利潤總額、凈利潤均有所下降。
表2-2：主營業務分行業、分產品情況（單位：萬元）
| 分行業 | 營業收入 | 營業成本 | 毛利率（%） | 營業收入比上年增減（%） | 營業成本比上年增減（%） | 毛利率比上年增減（%） |
| 黃酒生產經營 | 93,612.71 | 48,387.37 | 48.31 | -8.34 | 2.18 | -5.32 |
| 食品及其他 | 428.78 | 302.29 | 29.50 | 56.35 | 93.46 | -13.52 |
由表2-2可見，黃酒仍然在金楓酒業主營收入中占據絕對主導地位，多酒種布局仍處于前期投入和培育階段，形成產出和增量仍需時日。金楓酒業在年報中指出，2014年中高檔酒銷量下滑較大，拉低了總體毛利率，致使毛利率同比下降5.37個百分點；同時，食品及其他行業營業收入和營業成本指標均變化較大，其原因是2014年公司開發了自有品牌葡萄酒產品，導致營業收入及相應成本出現較大幅度上升。
表2-3：主營業務分地區情況（單位：萬元）
| 地區 | 營業收入 | 營業收入比上年增減（%） |
| 上海市內 | 84,155.19 | -11.69 |
| 上海市外 | 9,886.30 | 39.09 |
| 合計 | 94,041.49 | -8.16 |
由表2-3可見，金楓酒業省外市場營業收入增長顯著，已接近1億元，而下滑主要集中存上海本土市場，而且下滑幅度達到兩位數。這表明金楓酒業在本土市場發展的瓶頸已進一步顯現，而省外市場對整體業績的貢獻率在持續提升，可以預見，其下一步將進一步深耕挖掘周邊區域市場。
表2-4：主要子公司、參股公司分析（單位：萬元）
| 公司名稱 | 業務性質 | 主要產品或服務 | 注冊資金 | 總資產 | 凈資產 | 凈利潤 |
| 上海石庫門釀酒有限公司 | 黃酒生產銷售 | 黃酒 | 20,000.00 | 160,365.25 | 120,521.70 | 7,724.16 |
| 上海隆樽釀酒有限公司 | 配制酒生產和銷售 | 洋酒、果酒 | 2,577.00 | 1,007.17 | 703.43 | -584.76 |
| 紹興白塔釀酒有限公司 | 黃酒生產銷售 | 黃酒 | 2,200.00 | 15,133.46 | 1,268.43 | 43.60 |
作為金楓酒業全資子公司和業務主體（見表2-4），上海石庫門釀酒有限公司2014年完成營業收入70,326.92萬元，同比減少10,099.28萬元，凈利潤7,724.16萬元，同比減少2,992.27萬元。上海隆樽釀酒有限公司是金楓酒業的控股子公司，主營業務是配制酒生產銷售，該公司2014年營業收入155.79萬元，同比增加59.57萬元，凈利潤-584.76萬元，同比增加154.60萬元。而作為金楓酒業2014年4月新增的控股子公司，紹興白塔釀酒有限公司從2014年5月至12月完成營業收入4,875.92萬元，凈利潤43.60萬元。
年報指出，2014年中高檔酒銷量下降明顯，但是由于紹興白塔合并因素，黃酒總銷量略有上升，同比增加3.67%。此外，公司前五名客戶銷售收入33,101.67萬元，占公司全部營業收入的35.16%。這一數據在三家上市公司中是最高的。
2014年金楓酒業圍繞“推進以黃酒為核心的多酒種產業布局”戰略目標，以黃酒產業為核心，以上海市場為根基，加大并購力度，以資本經營拉動產業經營，突破現有市場格局，加大黃酒產業發展力度，開發料酒新產品和自有品牌葡萄酒業務，建立電商新渠道，推動企業創新發展。
2014年金楓酒業主營業務中的品牌定位進一步明確。在以石庫門、金色年華、和酒為主的多品牌發展戰略之下，“石庫門”品牌定位高端，金色年華品牌定位年輕時尚，和酒則定位于大眾消費。2014年金楓酒業還創新開發了料酒品牌“醒味”和白有葡萄酒品牌“美圣世家”。
根據上海商情信息中心的數據顯示，金楓酒業黃酒業務在上海商超渠道的市場占有率接近60%（以銷售額為統計口徑），位居第一。其在本土市場的最大優勢在于資源協同性好，市場掌控力強。金楓酒業在上海擁有優良的渠道資源，依托光明集團和糖酒集團根植上海、輻射全國的優質網絡，金楓酒業與集團內部的兄弟企業之間共享渠道資源，形成了協同效應。在保持上海核心市場領先優勢的基礎上，金楓酒業通過營銷滲透和收購兼并同步推進向浙江、江蘇等其他省市擴張，擴大行業影響力，進一步確立其競爭優勢。
金楓酒業于2014年3月7日以非公開發行方式向包括控股股東上海市糖業炯酒（集團）有限公司在內的7名特定投資者募集資金5.81億元，為2015年及后續發展注入了新能量。
金楓酒業在年報中表示，未來幾年將同步推進黃酒產業發展和多酒種發展布局，培育酒業新增長點。充分發揮公司黃酒產業核心優勢，布局多酒種、多市場經營格局，成為擁有實體企業、集成優秀品牌、具有核心競爭力的酒類運營商。
2015年金楓酒業的發展規劃是：做深做實黃酒主業，加大力度拓展新區域，有效提升以長三角地區為核心的市外市場份額；深入推進以電商為重點的新渠道業務拓展，結合黃酒文化，開發年輕化、個性化的黃酒產品；積極培育葡萄酒、料酒等新業務，力爭突破；整合紹興白塔的原產地優勢和公司在上海地區的市場渠道優勢，發揮業務集成效應。
會稽山：主攻中檔區域精耕
總體來看，2014年三家黃酒上市公司的營業收入下滑幅度都在8%～9%之間，會稽山2014年營業收入同比下滑8%，幅度最小；凈利潤同比下滑11.37%，下滑幅度也相對較�。ㄒ姳�3-1）。所以會稽山業績表現也相對最穩定。這與其產品聚焦和市場深耕的戰略密不可分。
表3-1：主要會計數據（單位：元）
| 主要會計數據 | 2014年 | 2013年 | 本期比上年同期增減（%） |
| 營業收入 | 859,129,967.85 | 933,814,250.77 | -8.00 |
| 歸屬于上市公司股東的凈利潤 | 109,935,123.34 | 124,043,343.85 | -11.37 |
其在年報中將業績下滑的原因歸結為兩方面，其一是高檔黃酒銷售下滑，其二是中低檔黃酒市場競爭日趨激烈。雖然會稽山在中低檔產品銷售方面占據優勢，但當前高端消費受阻正推動中低檔黃酒市場競爭的升級，會稽山傳統優勢市場開始承受一定壓力。
表3-2：主營業務分產品情況（單位：元）
| 分產品 | 營業收入 | 營業成本 | 毛利率（%） | 營業收入比上年增減（%） | 營業成本比上年增減（%） | 毛利率比上年增減（%） |
| 黃酒 | 810,553,932.57 | 442,867,099.04 | 45.36 | -8.32 | -6.98 | -0.79 |
| 其他 | 35,967,779.79 | 18,677,406.83 | 48.07 | -13.86 | -23.94 | 6.87 |
由表3-2可見，會稽山2014年黃酒產品毛利率為45.36%。對比來看，三家黃酒上市公司中，金楓酒業的黃酒產品毛利率最高，達48.31%；會稽山次之；而古越龍山由于涉及產品多元化，所以酒類產品的總體毛利率為35.34%，相對較低。
表3-3：主要業務分地區情況（單位：元）
| 地區 | 營業收入 | 營業收入比上年增減（%） |
| 浙江省內 | 674,044,786.83 | -8.34 |
| 浙江省外 | 167,091,781.36 | -9.65 |
| 國外 | 5,385,144.17 | -3.18 |
| 合計 | 846,521,712.36 | -8.57 |
由表3-3可見，在會稽山的營收結構中，外埠市場營業收入在公司總營業收入中的占比是最高的，將近20%，可見其對省外重點市場的培育卓有成效。此外，其省內、省外市場營業收入在下滑幅度上基本保持同步。另據了解，會稽山前五名客戶的營業收入總額為105,002,968.03元，在公司全部營業收入中占比12.22%。
2014年，會稽山積極拓展普通及中檔產品銷售，全年實現酒類銷量同比去年減少2.80%，實現酒類銷售收入846,521,712.36元，同比去年減少8.57%。年報將下滑原因主要歸結為宏觀政策和市場環境變化導致了公司產品結構發生變化。
2014年會稽山在市場營銷和銷售管理方面的主要舉措有以下幾個方面：其一是實施聚焦戰略，以“會稽山”、“帝聚堂”和“水香國色”等品牌為核心，明確產品定位，實施“從產品開發、市場布局到終端營銷”的全方位運作。其二是實行大區管理的營銷模式，精耕成熟市場，拓展競爭市場，挖掘潛力市場，擴大區域銷售的覆蓋面。其三是加強區域深度招商，以純正、陳年酒等系列產品為核心，進一步優化產品結構、落實分銷、夯實終端、培育新銷售增長點。其四是強化市場終端服務，深入終端、下沉服務，培育重點經銷商，擴大大眾消費，推動主打產品銷量增長。其五是探索直營業務模式，統一營銷活動，開拓新營銷渠道。其六是提升市場管控力度，嚴格產品售價制度，嚴格區域促銷與評估。
會稽山還在年報中發布了2015年經營計劃，主要內容可概括為以下幾點：一、以做強、做優、做精黃酒主業為核心，擴大市場營銷的覆蓋面；二、繼續聚焦核心產品，調整思路，強化戰略布局、結構布局和市場布局，穩步提升營銷力；三、重點推進江浙滬市場的深度營銷，細化市場布局，提高市場占有率和市場集中度；四、根據消費需求優化產品結構，主推大眾化黃酒，穩固成熟市場的領先地位；五、堅持“線上線下”相結合的思路，加強消費者互動和品牌推廣，逐步打破黃酒的地域性消費，擴大黃酒的消費群體。
2014年黃酒行業的，創新轉型基本可以用兩個方向來概括，一是黃酒企業逐步加大中檔黃酒的爭奪砝碼，強化大眾黃酒消費市場開發的方向；另一個方向則是在酒類業務中進行多元化創新探索的發展方向，古越龍山加碼料酒、果酒、特色酒以及金楓酒業向料酒業務延伸，創新起泡黃酒，打造自有葡萄酒品牌等均屬此類。這也奠定了黃酒行業2015年的基本走向。
