經(jīng)歷了2013年到2014年行業(yè)整體業(yè)績的低谷，白酒業(yè)從2014年第四季度開始釋放出積極回暖信號，2015年第一季度這種積極同暖的態(tài)勢進一步向全行業(yè)蔓延，經(jīng)歷了長達兩年的寒冬期之后，白酒業(yè)在今年第一季度迎來了久違的“小陽春”。

主要白酒企業(yè)第一季度業(yè)績“亮”了

　　從白酒上市公司第一季度業(yè)績報告來看，在17家上市公司中，只有3家企業(yè)第一季度的營業(yè)收入同比下滑，只有5家企業(yè)的凈利潤指標(biāo)同比下滑；其中營業(yè)收入增幅超過兩位數(shù)的白酒企業(yè)達7家，凈利潤同比增幅超過兩位數(shù)的企業(yè)也有6家。

　　除了白酒上市企業(yè)之外，一些泛全國化品牌和區(qū)域強勢品牌在第一季度也出現(xiàn)了強勢增長。比如習(xí)酒，第一季度其省外市場實現(xiàn)銷售收入5.14億元，同比增長30%，而省內(nèi)市場則完成銷售收入3億元，同比大幅增長100%；四特酒第一季度銷售收入增長超過30%；白云邊2015年1-2月完成銷售收入13.5億元，同比增長達43.11%。

　　除了2015年第一季度主要白酒企業(yè)在整體業(yè)績層面的積極表現(xiàn)，我們通過數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)一些潛在的積極變化。

白酒上市公司2015年第一季度業(yè)績情況表

　　其一是高端酒價格調(diào)整基本到位，新的量價平衡逐步成型，茅臺、五糧液等開始逐步掌控高端酒價格主動權(quán)，相應(yīng)的，業(yè)績層面也開始趨穩(wěn)回升。茅臺、五糧液高端酒價格支撐著白酒行業(yè)的價格金字塔高度，茅臺和五糧液在出廠價上分別站穩(wěn)819元／瓶和609元／瓶，相當(dāng)于為白酒業(yè)新價格體系的構(gòu)建做好了“頂層設(shè)計”，為白酒業(yè)長期發(fā)展創(chuàng)造了相對寬松的價格帶寬度和成長環(huán)境，這對整個酒業(yè)都是利好因素。

　　其二，除了汾酒之外，瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒等幾個一、二線上市企業(yè)調(diào)整效果顯著，業(yè)績回暖明顯。瀘州老窖方面，國窖1573一季度完成銷售收入8億元，窖齡酒完成銷售收入3.5億元，同比增幅較大；古井貢酒2014年全年實現(xiàn)營業(yè)收入59.25億元，較2013年增長5.79%，利潤總額8.10億元，同比降低2.52%。相比之下，今年第一季度，古井貢酒營業(yè)收入同比增幅達12.05%，凈利潤同比增幅5.61%，由負轉(zhuǎn)正；洋河股份第一季度業(yè)績增幅相比2014年則是全面由負轉(zhuǎn)正，其2014年營業(yè)收入增幅為-2.43%，凈利潤增幅為9.55%，今年第一季度這兩個指標(biāo)分別為10.41%和11.28%，回升的步伐很強勢。主體企業(yè)是酒業(yè)骨干，如果它們調(diào)整到位，那么就標(biāo)志著2015年酒業(yè)整體回暖將是大勢所趨。

　　其三，一些圍繞重點市場推進區(qū)域深耕的泛全國化品牌和區(qū)域強勢品牌站穩(wěn)了腳跟，開始觸底反彈。習(xí)酒、四特酒、白云邊這些在酒業(yè)發(fā)展高峰期積極推進全國化戰(zhàn)略的酒企，在酒業(yè)轉(zhuǎn)型期紛紛收縮戰(zhàn)線，高筑墻、廣積糧，高舉打造根據(jù)地的旗幟，重塑增長動力，在2015年第一季度呈現(xiàn)出強勢的恢復(fù)性增長態(tài)勢。

　　其四，新秀上市企業(yè)表現(xiàn)普遍穩(wěn)健。今世緣、迎駕貢酒以及即將正式上市的口子酒業(yè)和正在排隊上市的甘肅金徽酒業(yè)，這些企業(yè)今年第一季度業(yè)績普遍比較穩(wěn)健，最重要的原因之一是，這些企業(yè)具有一個共性：即都代表了區(qū)域強勢品牌的發(fā)展路徑，這種相對扎實的發(fā)展模式保證了其受到酒業(yè)調(diào)整的沖擊相對較小，而上市本身將為這些區(qū)域強勢品牌的持續(xù)壯大注入活力和實力。它們不僅在改變著酒業(yè)格局，而且將成為未來酒業(yè)發(fā)展的重要一極。

　　當(dāng)然，我們應(yīng)該更為客觀地看待第一季度白酒業(yè)的諸多利好，久違的亮眼業(yè)績讓酒業(yè)為之振奮，但2014年同期的業(yè)績基數(shù)畢竟相對較小，而且第一季度的業(yè)績增長也有春節(jié)集中消費的助推，因此，我們既要看到行業(yè)潛在的積極變化和利好趨勢，也要正視2015年仍將可能面臨的困難。

從宏觀數(shù)據(jù)看酒業(yè)第一季度“小陽春”

　　國家統(tǒng)計局公布的白酒行業(yè)2015年1-3月最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)及經(jīng)濟指標(biāo)顯示，2015年1-3月，我國白酒行業(yè)累計產(chǎn)量310.18萬千升，同比增長4.05%。從累計產(chǎn)量增速對比來看，今年1-3月比上年同期減少了1.50個百分點，環(huán)比下降0.47個百分點。其中，3月單月實現(xiàn)產(chǎn)量107.91萬千升，同比增長2.03%，相比上年同期增速減少了3.90個百分點，環(huán)比增長了4.59個百分點。從白酒產(chǎn)量供給總雖來看，2015年1-3月的白酒產(chǎn)量，不論同比還是環(huán)比，仍然保持了增長的態(tài)勢，但增速在逐步回落，3月單月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也大致如此。這說明第一季度白酒產(chǎn)量的增長動力依然較強，并未受到行業(yè)調(diào)整的顯著影響，與此同時，白酒產(chǎn)量供給的結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，大眾白酒占比大幅提升。

　　在產(chǎn)量保持增長的情況下，2015年1-3月，我國白酒行業(yè)實現(xiàn)收入1400.58億元，同比增長7.39%(比上年同期增加7.51個百分點)；實現(xiàn)利潤總額209.45億元，同比增長2.93%(比上年同期大幅提升14.47個百分點)。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2011年白酒行業(yè)收入增速達到歷史高點40.25%；利潤總額增速接近2007年1-11月最高值60.27%，為2008年以來的最高增速。此后，自2012年開始，由于宏觀經(jīng)濟不景氣以及限制“三公消費”政策等諸多因素對行業(yè)造成的一系列負面影響，規(guī)模以上白酒企業(yè)的收入增速呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，利潤總額增速則在前期維持一定高位的情況下，于2012年底開始出現(xiàn)下滑，且下滑速度在2013年5月明顯加快，當(dāng)年8月出現(xiàn)了近兩年以來首次負增長，進入2014年負增長幅度進一步攀升至兩位數(shù)。

　　從2015年1-3月白酒行業(yè)經(jīng)濟指標(biāo)來看，白酒行業(yè)收入和利潤總額均同比由負轉(zhuǎn)正，行業(yè)數(shù)據(jù)總體開始得到改善。2015年之前，白酒行業(yè)利潤總額的大幅萎縮與白酒銷售收入的整體下滑，以及酒企加大調(diào)整期渠道和市場費用投入有直接關(guān)系，白酒利潤總額的復(fù)蘇在某種程度上說明，白酒行業(yè)應(yīng)該正在走出最艱難的調(diào)整階段，具體表現(xiàn)就是行業(yè)收入和利潤總額的恢復(fù)性增長。客觀而言，白酒行業(yè)景氣度仍處于低位運行，但底部復(fù)蘇的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　由白酒行業(yè)的毛利率指標(biāo)可見，2015年1-3月，我國白酒行業(yè)實現(xiàn)收入1400.58億元，同比增長7.39%，而主營成本為957.90億元，同比增長9.21%，毛利率為31.61%，相比去年同期仍下滑了1.07個百分點。白酒毛利率的同比下滑與白酒行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)，比如從中高端白酒向大眾白酒的轉(zhuǎn)型，也與白酒企業(yè)被迫加大渠道維護和市場拓展相關(guān)費用的投入力度有關(guān)。

　　2015年1-3月白酒行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)也基本反映了當(dāng)前酒業(yè)轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵和趨勢，即白酒行業(yè)正逐步走出最艱難的時期，迎來穩(wěn)步復(fù)蘇的“陽春天氣”，其間或有反復(fù)，但總體趨勢向好。

　　我們既要看到行業(yè)潛在的積極變化和利好趨勢，也要正視2015年仍將可能面臨的困難。

上一篇：回顧2015年上半年酒業(yè)歷程
下一篇：迎駕貢、口子上市，金徽酒IPO審批成功