2月3日，通葡股份發布《重大資產購買報告書》(草案)。公告中指出，通葡股份以增資及股權轉讓方式取得北京九潤源電子商務有限公司共計51%股權，九潤源變為通葡股份的控股子公司。
新聞回放
公告顯示，通葡股份于 2015 年 1 月 31 日召開第六屆董事會第五次會議，審議通過了本次交易的相關議案。
本次交易方案為：通葡股份以共計 6,669 萬元的對價獲得交易完成后九潤源51%的股權，具體為：通葡股份向九潤源增資 3,469 萬元，其中 144.42 萬元作為注冊資本，獲得增資后九潤源 26.53%的股權;同時通葡股份以 3,200 萬元的價格同比例受讓吳玉華、陳曉琦、林其武、褚杰合計 133.22 萬元的注冊資本，獲得轉讓完成后九潤源 24.47%的股權。
收購標的為何是九潤源?九潤源到底是怎樣一家企業，何以通葡如此重視?
公告中指出了此次收購的目的所在：
1、進一步提升通葡股份的市場競爭能力
2、有利于發揮協同效應
3、進一步增強通葡股份的盈利能力及抗風險能力
公告指出，九潤源正處于快速成長期，經營業績增長較為明顯，2012 年、2013 年及2014 年 1-11 月，九潤源實現的營業收入為 2,258.54 萬元、7,532.57 萬元和15,284.00萬元，同期通葡股份實現的營業收入為8,421.78萬元、8,497.26萬元和8,156.35 萬元。
另據記者了解，九潤源是一家發展迅速的電商公司，今年預計銷售額超過2億元，是洋河、古井、勁酒、郎酒、習酒、四特等品牌的重要代理商。其客戶主要為京東、天貓超市、1號店、中糧我買網等多個互聯網電子商務網站。與此同時，九潤源通過子公司江錦源在各大主流電子商務平臺上直接經營白酒品牌旗艦店，進行相關酒水類的網絡零售。
獨家點評
1、名不見經傳九潤源是傳統b2c電商時代一家典型的運營代理公司，公司通過獲得上游優勢品牌的代理權，在b2c快速成長的時代獲得銷售的極速增長。這是酒業電商一個縮影，也是傳統b2c時代最具現實意義的模式。對比更知名的酒仙網，率先曲線上市。這是一個電商版的銀基模式，但是又有很大的不同。
2、對比酒仙網，九潤源選擇了更為務實的代理加上京東天貓等大電商平臺運營模式。雖然表面上看，與酒仙網擁有自身的垂直平臺顯得不具備把控性，但是卻也在利潤和銷售模式上更為務實。
3、對比銀基的五糧液單一品牌的線下代理模式，九潤源選擇了更寬的產品線，更多的品牌，進入一個目前短期內酒廠都不熟悉不專業的領域提供專業化的運營服務。我們認為，通葡購買九潤源，除了資本層面，通葡的主業長期未能獲得實質性突破，需要新的資產和模式注入外，也許更看重的，不是九潤源目前的盈利資產，更多的，應該是九潤源在互聯網的嗅覺和人才隊伍。
4、九潤源曲線上市，是酒業電商一個舊時代的結束，標志著傳統的酒業b2c時代到了一個階段性巔峰的狀態。也是一個新時代的開始，酒業的電商運營會更加成熟更加專業化，圍繞移動互聯的電商模式進入逐漸需要探索的主場。對于九潤源，未來繼續穩定上游特別是洋河習酒等公司的代理權以及新的商業模式探索仍然是最為重要的挑戰。
5、從業績數據以及模式上看，此次通葡并購九潤源，在短期的財務指標上獲得改善，迅速扭虧。但是通葡仍然沒有辦法找到主業有效的突破模式，對股價以及公司長期的發展仍然持相對謹慎的態度，此次并購，九潤源和通葡簽訂了很嚴格的對賭協議。目前的數據看，九潤源的凈利潤低于10%，代理模式的利潤影響波動因素巨大。從公司基本面的長期價值看，通葡未來的挑戰依舊巨大。
