原標(biāo)題：消費(fèi)旺季來(lái)臨 白酒板塊能否見(jiàn)底回升
在白酒行業(yè)低迷的調(diào)整期，白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)、五糧液經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)再次釋放出積極信號(hào)，受此影響，多家機(jī)構(gòu)重申看好白酒板塊的投資機(jī)會(huì)。
估值有望恢復(fù)
“近期貴州茅臺(tái)、五糧液股價(jià)大幅反彈，主要受價(jià)格企穩(wěn)回暖刺激、市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換影響，和2015年的業(yè)績(jī)?cè)鏊贌o(wú)關(guān)。”中信建投研究員黃付生分析稱(chēng)，貴州茅臺(tái)和五糧液經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，對(duì)來(lái)年市場(chǎng)做了部署，傳遞出積極信號(hào)，強(qiáng)化“控量保價(jià)、順價(jià)銷(xiāo)售”的價(jià)格戰(zhàn)略，將保護(hù)渠道利潤(rùn)、穩(wěn)定市場(chǎng)放在首位，極大地提振了經(jīng)銷(xiāo)商信心。
隨著貴州茅臺(tái)和五糧液“控量保價(jià)”措施的實(shí)施，高端白酒新價(jià)格體系有望進(jìn)入平穩(wěn)或小步提升軌道，這種價(jià)格上升和白酒消費(fèi)環(huán)境、經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存無(wú)關(guān)，而是酒廠、經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)力的結(jié)果，消費(fèi)市場(chǎng)企穩(wěn)后，市場(chǎng)信心的恢復(fù)會(huì)加速這一趨勢(shì)。
“高端酒價(jià)格的企穩(wěn)，伴隨消費(fèi)旺季的來(lái)臨，這對(duì)二三線(xiàn)白酒發(fā)展生態(tài)也是極大利好�！秉S付生認(rèn)為。
“在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，影響白酒行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)因素需要改變。這不單是指在反腐已成常態(tài)的格局下三公消費(fèi)將難以卷土重來(lái)，更意味著在不再以GDP增速高低衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好壞的大格局下，白酒行業(yè)未來(lái)將從粗放式依靠固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的大規(guī)模消費(fèi)轉(zhuǎn)向真正的大眾消費(fèi)領(lǐng)域。在此背景下，股市出現(xiàn)牛市代表改革提速給市場(chǎng)投資者帶來(lái)的一種樂(lè)觀預(yù)期�！便y河證券研究員董俊峰在調(diào)研白酒市場(chǎng)后分析認(rèn)為，高端酒水市場(chǎng)已開(kāi)始呈現(xiàn)旺季特征。
2015年春節(jié)較晚，白酒行業(yè)現(xiàn)在才開(kāi)始逐漸進(jìn)入白酒的消費(fèi)旺季。從調(diào)研的市場(chǎng)情況來(lái)看，目前五糧液的渠道庫(kù)存約在2個(gè)月左右，且隨著性?xún)r(jià)比的提升，在高端市場(chǎng)的份額也呈上升趨勢(shì)。而貴州茅臺(tái)的出貨量則表現(xiàn)更為突出，廣州的貴州茅臺(tái)中心倉(cāng)甚至一度出現(xiàn)斷貨，市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)已率先步入旺季節(jié)奏。公司1月份開(kāi)始執(zhí)行2015年計(jì)劃，預(yù)計(jì)將有望迎來(lái)一波良好的業(yè)績(jī)復(fù)蘇行情。
“雖然白酒行業(yè)具有弱周期性，但經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析各主要高端白酒企業(yè)的內(nèi)部新動(dòng)作，在新競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，一線(xiàn)和少數(shù)二三線(xiàn)龍頭公司將在行業(yè)景氣度改變的不利之時(shí)，仍然能夠保持原有上升通道，確保業(yè)績(jī)?cè)鏊俜仙踔脸绞袌?chǎng)一致預(yù)期�！倍》宸治稣J(rèn)為，白酒行業(yè)未來(lái)的主要表現(xiàn)為，未來(lái)行業(yè)供給繼續(xù)增長(zhǎng)，整體產(chǎn)能可能有些過(guò)剩，在此背景下，兼并收購(gòu)在所難免，弱勢(shì)企業(yè)將遭淘汰，由此將導(dǎo)致未來(lái)大型龍頭企業(yè)產(chǎn)生和壯大，步入高收入和高利潤(rùn)率的新周期。
隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，一批價(jià)將得到提升，促使業(yè)績(jī)超現(xiàn)有市場(chǎng)預(yù)期。更何況白酒龍頭經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)定調(diào)，堅(jiān)持控量保價(jià)不動(dòng)搖，集中完善與落實(shí)原有政策。同時(shí)牛市將逆轉(zhuǎn)白酒行業(yè)銷(xiāo)售景氣度下降通道，基本面有望觸底反彈。
“考慮到即使在經(jīng)歷前一輪反彈之后，現(xiàn)在白酒板塊各品種估值水平仍低于十年前夕陽(yáng)行業(yè)論時(shí)的水平，處底部區(qū)域。因此，繼續(xù)強(qiáng)烈看好未來(lái)白酒板塊市場(chǎng)表現(xiàn)�！倍》宸Q(chēng)。
把握國(guó)企改革機(jī)會(huì)
“2014年至2015年是白酒板塊的最佳估值修復(fù)階段，大眾品藍(lán)籌股估值先抑后揚(yáng)。”中銀國(guó)際研究員蘇鋮看好白酒板塊的國(guó)企改革機(jī)會(huì)，他認(rèn)為，近期老白干酒的重大國(guó)企改革事件對(duì)白酒板塊構(gòu)成直接利好，而國(guó)企改革也將是貫穿行業(yè)全年的一個(gè)主線(xiàn)。從估值角度來(lái)看，以貴州茅臺(tái)為代表的白酒藍(lán)籌股估值水平屬于歷史低位水平，隨著滬港通增量資金進(jìn)入，未來(lái)A股藍(lán)籌股的投資者結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生較大的變化，股市整體走強(qiáng)，市場(chǎng)整體估值水平在提升，大眾品藍(lán)籌股估值也將水漲船高。
“五糧液、貴州茅臺(tái)2015年全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)相繼召開(kāi)，選擇了不同時(shí)段先后進(jìn)行，這反映出龍頭酒企正在轉(zhuǎn)變以往的‘坐商’思路，從逼經(jīng)銷(xiāo)商站隊(duì)到讓經(jīng)銷(xiāo)商自主選擇，本身就是一大進(jìn)步�！倍》逭J(rèn)為，此次貴州茅臺(tái)和五糧液的經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)均未出臺(tái)太大的刺激政策，主要還是集中于對(duì)原有政策的完善與落實(shí)。
五糧液除了繼續(xù)控量保價(jià)，也給系列酒提出了更高的市場(chǎng)要求，通過(guò)系列酒與五糧液分開(kāi)運(yùn)作，希望通過(guò)新的營(yíng)銷(xiāo)模式來(lái)實(shí)現(xiàn)其量的突破，以瞄準(zhǔn)全國(guó)中低端市場(chǎng)的占有率。
貴州茅臺(tái)也基本選擇了相似的舉措，限量保價(jià)。同時(shí)，2015年將不增加銷(xiāo)量目標(biāo)，維持2014年市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)量水平，大力發(fā)展系列酒，公司提出2015年要深化系列酒營(yíng)銷(xiāo)體制改革，擬將系列酒與茅臺(tái)酒的銷(xiāo)售剝離。不排除公司未來(lái)以系列酒平臺(tái)為基礎(chǔ)進(jìn)行混合所有制改革的可能。
“2015年作為‘十二五’的收官之年，國(guó)企改革將成為市場(chǎng)主旋律。在此背景下，五糧液已明確提出，明年將是國(guó)企改革的開(kāi)局之年。通過(guò)成立改革領(lǐng)導(dǎo)小組討論引入戰(zhàn)略投資者、經(jīng)銷(xiāo)商持股、員工持股以及薪酬體系改革等一系列可行性措施的同時(shí)，集團(tuán)層面還將從頂層設(shè)計(jì)的角度，進(jìn)一步考慮股份制改革、上市公司股份減持等可行性�！倍》逡虼苏J(rèn)為，在五糧液已明確定調(diào)下，白酒企業(yè)當(dāng)前已迎來(lái)了國(guó)企改革的最佳時(shí)機(jī)，貴州茅臺(tái)改革的可能性將進(jìn)一步得以確認(rèn)。
“國(guó)企改革紅利將會(huì)在2015年在股票市場(chǎng)體現(xiàn)，挖掘大眾品子行業(yè)中國(guó)資改革相關(guān)標(biāo)的。”華安證券在投資策略中則建議，白酒行業(yè)銷(xiāo)量增速與房地產(chǎn)投資增速關(guān)系最為密切，當(dāng)前房地產(chǎn)投資增速依然處于下滑期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年白酒政商務(wù)消費(fèi)增速將大幅回落，白酒將回歸其大眾消費(fèi)屬性，行業(yè)增速將大幅下滑，步入成熟期，繼上一景氣周期中低端白酒依靠大幅提價(jià)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，在行業(yè)降溫之后，中低端白酒將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊跌和大面積虧損的情形，為高端白酒提供了依托品牌進(jìn)行行業(yè)整合的良好機(jī)遇。
“洋河股份、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖四大白酒企業(yè)基本面在2014年見(jiàn)底，終端價(jià)格穩(wěn)定是核心信號(hào)，盈利預(yù)期將在2015年徹底見(jiàn)底，收入下滑的外部因素正在消退�！惫獯笞C券認(rèn)為，白酒四大超低估值龍頭企業(yè)全面買(mǎi)入的時(shí)機(jī)已到，龍頭公司正在積極打造全價(jià)位模式。
“白酒板塊基本面雖未完全扭轉(zhuǎn)，但預(yù)期觸底回升已較明確，因此非常看好2015年白酒板塊整體性機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)在于估值修復(fù)、戴維斯雙擊、國(guó)企改革等�！睎|北證券研究員朱承亮的投資邏輯在于，業(yè)績(jī)尚可，估值較低，具吸引力；國(guó)企改革受益類(lèi)的上市公司認(rèn)為，白酒行業(yè)整體估值低，未來(lái)前景尤可期。
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