以貴州茅臺為代表的白馬股正取代成長股成為A股市場的明星。

　　自去年以來，格力電器、貴州茅臺等白馬股市值接連創出歷史新高。代表藍籌白馬的上證50因漲勢強勁被賣方分析師們贊為中國版“漂亮50”。“價值投資者的春天到了。”有機構投資者在與記者交流時感慨。

　　白馬股市值屢創新高背后是機構等大資金的抱團布局。基金一季報顯示，季末基金重倉前五名的上市公司分別為格力電器、貴州茅臺、中國平安、五糧液、伊利股份，在行業分布上集中于金融、消費板塊。

　　“在弱市環境下，機構風險偏好下降，更傾向于選擇流動性好有確定性收益的藍籌白馬股，畢竟這些公司在業績確定性和估值匹配程度都更好。”上海一位券商策略分析師對記者表示，“我們認為下半年這種風格還會持續。”

　　機構抱團白馬股

　　6月2日，貴州茅臺在微跌后收報447.31元/股，仍穩坐A股第一高價股位置。自2016年年初至今，貴州茅臺一直維持震蕩上行走勢，股價已翻一倍不止。而以貴州茅臺為代表的白馬股似乎也迎來了價值重估的春天。

　　中信證券策略分析師裘翔認為，A股投資者(80%為散戶)普遍有非常高的預期回報率，而公募基金這樣的機構投資者也因為業績競爭和沖規模的原因需要更高業績彈性的股票。此前白馬股雖ROE(凈資產收益率)不低，增長水平可觀，但容易被投資者認為“太大炒不動”。

　　但這種情況自去年以來發生改變，A股投資者的目光開始由成長股轉向白馬股。

　　統計數據顯示，自2016年1月27日(當日上證在熔斷行情下創下低點2638點)至今，代表大盤藍籌的上證50漲幅最大，達到27%，而同期創業板指則創出新低，跌幅達12%。

　　基金重倉前十名的股票中，貴州茅臺、美的集團、五糧液區間股價漲幅均突破100%，分別達到129%、125%和112%。格力電器則緊隨其后，股價漲幅達95%。

　　在家電板塊，由于行業龍頭格力電器的帶動，自年初以來，申萬一級行業家電指數漲幅為14.78%，為28個申萬一級行業之首。家電板塊上市公司也成為機構密集調研的對象。

　　據記者統計，2016年下半年以來，調研格力電器的機構總數超過180家，參與調研人數近250人(未剔除重復)。美的集團共接受12批次機構調研，老板電器則接受27個批次機構調研。

　　從機構持股來看，截至2017年3月31日，格力電器、貴州茅臺、五糧液、美的集團的機構持股比例分別達到其流通股本的48.3%、78.5%、69.7%和50.2%。除貴州茅臺在一季度遭機構小幅減倉外，其余三家公司過去一年內均被機構持續加倉。

　　對于此輪白馬股行情啟動的原因，中信證券裘翔認為與2016年下半年保險資金增配權益類資產有關。“保險資金與其他二級市場投資機構不同，青睞有穩定預期收益率但彈性不高的股票。實質上已開始逐步改變市場生態，扮演價值發現的職能。”裘翔表示。

　　此外，多位受訪人士對記者表示，弱市環境下監管趨嚴、金融去杠桿等因素導致市場風險偏好降低，因此機構普遍選擇減倉中小創加倉藍籌白馬以防御避險。

　　“持續趨嚴的監管和金融去杠桿影響下，A股投資者情緒受壓，消費類龍頭公司成為投資者一季度集中加倉領域。”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示。

　　白馬股的價值煩惱

　　但根據記者了解，A股投資者的情緒已從成長的煩惱轉向價值的焦慮，焦慮集中在“白馬股行情還能走多遠？”。

　　事實上，一季度貴州茅臺已遭機構小幅減倉。其中，貴州茅臺機構持股數為9.8億股，較2016年末減少0.2億股。機構持股比例也從2016年末的80%降至78%。

　　“如果考慮業績增速，茅臺估值目前確實處于歷史高位。”前述券商策略分析師對記者表示，“但我們更傾向于認為處于合理估值的頂部位置，目前很難說出現泡沫。部分機構減倉茅臺的原因在于接下來茅臺估值擴張區間不大了。”

　　“大資金避險需求客觀催生了白馬股行情，因此只要大盤沒出現反轉，資金都會選擇抱團取暖，配置白馬股。”6月2日，前海開源基金有限公司執行總經理楊德龍對記者表示，“因此白馬股行情何時結束，取決于大盤何時反轉。”

　　昊泰資本總裁劉振認為，與中小創股票相比而言，藍籌白馬股還處在可投資的區間之內。目前而言，這輪行情還處在發展期，稍微震蕩之后還是具備投資價值的。從整體而言，自2015年股災之后，整個股市處在平穩回復期。

　　與對白馬股行情謹慎樂觀的態度的相對，即便創業板整體市盈率已經跌至48倍(歷史PE均值為59倍)，數家賣方機構仍認為創業板整體估值處于偏高位置。

　　“從業績看，高估值的成長行業目前還有泡沫。”中銀國際證券分析師陳樂天在研報中指出，中小創業績和估值還將繼續受利率和金融監管雙重擠壓。

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