投資建議:維持增持。瀘州老窖公司各項(xiàng)調(diào)整措施卓有成效,底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)明確,維持2016-17年EPS預(yù)測(cè)1.31、1.69元,維持目標(biāo)價(jià)42.9元。

　　老字號(hào)特曲暫停發(fā)貨,三大中高端核心產(chǎn)品全面停貨調(diào)整。據(jù)鳳凰網(wǎng),近日瀘州老窖特曲酒類銷售股份有限公司發(fā)布《關(guān)于老字號(hào)特曲停貨的通知》。通知指出,為進(jìn)一步穩(wěn)固老字號(hào)特曲價(jià)格體系,保障各經(jīng)銷客戶及各渠道環(huán)節(jié)利潤(rùn),經(jīng)研究決定:即日起停止接收老字號(hào)特曲銷售訂單,以及停止老字號(hào)特曲產(chǎn)品發(fā)貨。據(jù)渠道調(diào)研,暫停發(fā)貨情況屬實(shí),至此,瀘州老窖三大中高端核心產(chǎn)品(1573、窖齡、特曲)全部進(jìn)行停貨調(diào)整。

　　順應(yīng)提價(jià)形勢(shì),聚攏渠道資源。上半年1573收入增195%達(dá)17億,Q3已順利完成全年任務(wù),9月已停止發(fā)貨尋求新的價(jià)格定位,當(dāng)前1573批價(jià)620-630元,近3月已提升60元左右,Q3單季特曲收入增80%左右,預(yù)計(jì)近期亦完成全年銷售任務(wù),未來(lái)跟進(jìn)1573提價(jià)的可能性很大。近期茅臺(tái)批價(jià)提升至1050元左右,五糧液批價(jià)提升至685元左右,老窖中高端核心產(chǎn)品的提價(jià)空間進(jìn)一步打開。老窖三大中高端核心產(chǎn)品全部停貨,反應(yīng)公司意圖順應(yīng)行業(yè)提價(jià)形勢(shì),提升渠道利潤(rùn),有效維護(hù)經(jīng)銷商利益,力�；鶚I(yè)長(zhǎng)青。年底將到春節(jié)旺季備貨期,我們認(rèn)為老窖本次停貨將不會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

　　歷史遺留問題已肅清,2017年高彈性將完全顯現(xiàn)。據(jù)渠道調(diào)研,Q2開始補(bǔ)貼經(jīng)銷商歷史虧損問題基本肅清,下半年中檔酒受益低基數(shù),預(yù)計(jì)增速達(dá)30%以上;2017年受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、費(fèi)用剛性,利潤(rùn)彈性將完全顯現(xiàn),預(yù)計(jì)凈利增速30%左右。

　　核心風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

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