營收逆勢增長,省內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大

　　在2012-2015年期間,A股19家上市白酒公司中僅有7家酒企的營收的CAGR為正,其中古井貢酒的營收以7.77%的年均復(fù)合增速高居第二。古井在行業(yè)低谷期營收逆勢增長,成功奠定了其在安徽省內(nèi)的龍頭地位,去年古井在安徽省內(nèi)的市場份額約為15.36%。2016H1,古井在省內(nèi)的白酒銷售收入為17.40億元,約是口子窖的1.4倍。

　　憑借產(chǎn)品、渠道、廠商深度合作,古井逐漸展露頭角

　　古井年份原漿系列于2008 年上市,不久便成為公司核心主導(dǎo)產(chǎn)品。去年年份原漿系列在公司總營收中的占比已達(dá)70%,其中5年年份原漿和年份原漿獻(xiàn)禮版合計(jì)占年份原漿系列銷售額的70%左右。通過“三通工程”的實(shí)施,古井在安徽省內(nèi)的銷售網(wǎng)絡(luò)已十分完善,為奠定古井徽酒龍頭地位以及年份原漿系列的成功夯實(shí)了基礎(chǔ)。在古井“大招商、招大商”的營銷理念的指導(dǎo)下,公司重點(diǎn)培育大客戶,去年公司對前五大客戶的銷售額達(dá)到10.79億元,占去年?duì)I收的20.54%。另一方面,古井通過與百川商貿(mào)和共創(chuàng)遠(yuǎn)景的合作也在積累與大商深度合作、開發(fā)產(chǎn)品以及將區(qū)域市場交由大商運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)。

　　收購黃鶴樓,提出“雙品牌、雙百億”目標(biāo)彰顯公司發(fā)展雄心

　　今年5月,古井以8.16億元收購黃鶴樓酒業(yè)51%股權(quán),附以五年業(yè)績承諾。公司現(xiàn)已派駐高管團(tuán)隊(duì)接管黃鶴樓,黃鶴樓總經(jīng)理朱向紅更是提出了“一年打基礎(chǔ),三年翻一番,五年翻兩番”的宏偉目標(biāo)。古井貢酒則開始推進(jìn)雙名酒工程,確定了“雙品牌、雙百億”的目標(biāo)。古井已擁有豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成功的大單品、渠道精耕的經(jīng)驗(yàn)以及安徽大本營的絕對優(yōu)勢,我們認(rèn)為隨著古井5.0模式的持續(xù)落地、發(fā)力河南等周邊市場,按照年均12%的增速保守預(yù)測,“古井”系白酒在五年內(nèi)即可達(dá)到百億元營收規(guī)模;而武漢黃鶴樓酒業(yè)實(shí)現(xiàn)百億營收尚需較長時(shí)間。

　　盈利預(yù)測

　　我們對古井貢酒的業(yè)績分古井本部和黃鶴樓酒業(yè)兩部分進(jìn)行預(yù)測。我們預(yù)測黃鶴樓酒業(yè)2016-2018年的營收分別為9、11、14億元,同時(shí)保守預(yù)測其凈利率均為11%。對于古井貢酒本部,我們按照12%的營收增速保守進(jìn)行預(yù)測。兩部分加總,預(yù)計(jì)2016-2018年,古井貢酒的營收為67.84、76.90、87.81億元,歸母凈利潤為9.25、10.17、11.48億元,EPS為1.84、2.02、2.28元/股。給予古井貢酒增持評級,目標(biāo)價(jià)50元。

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