隨著三季報(bào)業(yè)績收官，食品飲料行業(yè)的三季報(bào)也亮相臺前，大眾品種增速持續(xù)放緩，而食品飲料行業(yè)高端品顯現(xiàn)復(fù)蘇，尤其是一線白酒又欲重拾升勢。繼去年四季度老白干酒（600559）混改方案出臺后，第二家白酒股五糧液混改方案也再次落地，這無疑重燃市場對白酒股國企改革預(yù)期的熱情。
白酒股業(yè)績表現(xiàn)亮眼
從三季度業(yè)績來看，食品飲料行業(yè)三季度營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)微增，分別同比增長2.52%、0.07%。在子板塊中，增速相對較快的細(xì)分子行業(yè)分別為食品綜合(收入增長8.37%，凈利潤增長42.11%)、葡萄酒(收入增長14.81%，凈利潤增長9.71%)、調(diào)味發(fā)酵品(收入增長8.21%，凈利潤增長9.02%)、白酒(收入增長2.88%，凈利潤增長3.27%)，而軟飲料、啤酒、乳品、肉制品則出現(xiàn)不同程度的下滑，其中軟飲料凈利潤下降了49.40%。總體來看，食品飲料行業(yè)高端品整體顯現(xiàn)復(fù)蘇，而大眾品增速同比出現(xiàn)回落，原因在于受成本下行、需求不振、競爭加劇影響下，費(fèi)用率持續(xù)走高，侵蝕了相應(yīng)的利潤。
一直受到市場關(guān)注的白酒股，其業(yè)績變化與其股價(jià)波動息息相關(guān)。三季度，白酒板塊業(yè)績改善明顯，高端酒出貨量超預(yù)期，因中秋備貨推動了三季度報(bào)表收入增速環(huán)比回升，消費(fèi)升級、競爭趨緩?fù)苿永麧櫬驶厣Ｔ谑袌鲣N售來看，一線白酒實(shí)際表現(xiàn)較好，高端酒出貨量超出預(yù)期；非一線白酒分化較大。行業(yè)依然表現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)，三線企業(yè)依舊在探底的格局。在業(yè)績同比增長中，貴州茅臺（600519）、洋河股份（002304）、古井貢酒（000596）、瀘州老窖（000568）、老白干酒增速較好；三線酒企*ST酒鬼（000799）、*ST水井（600779）在同比低基數(shù)上增幅較大；而金種子酒（600199）、沱牌舍得（600702）、伊力特（600197）等仍未觸底，延續(xù)下滑趨勢。但值得強(qiáng)調(diào)的是，白酒行業(yè)上市公司預(yù)收賬款大幅增加，這也說明產(chǎn)品銷路很好，甚至是供不應(yīng)求。
從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，白酒行業(yè)預(yù)收賬款恢復(fù)得最好，其中貴州茅臺截至三季度末的預(yù)收賬款為56.06億元，與去年底相比大增279.73%。古井貢酒三季度末預(yù)收賬款期末余額為6.75億元，同比增長119%，且預(yù)收款余額創(chuàng)歷史新高。另外，洋河股份、沱牌舍得、伊力特等白酒企業(yè)預(yù)收款均出現(xiàn)大幅增加。
分析師認(rèn)為，“白酒企業(yè)普遍實(shí)行‘先打款后發(fā)貨’，若預(yù)收賬款大幅增加，預(yù)示著經(jīng)銷商對下階段銷售的看好，提前訂貨”。平安證券認(rèn)為，白酒業(yè)連續(xù)三個(gè)季度回暖，可能表明企業(yè)對后續(xù)銷售持樂觀態(tài)度。展望四季度，隨著“雙十一”、元旦、新年春節(jié)等節(jié)日疊加因素影響，第四季度備貨時(shí)間窗口開啟，將提升白酒的銷量，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)營收可維持5%~10%的增幅，消費(fèi)重拾升級態(tài)勢、競爭格局趨緩將繼續(xù)帶動利潤率繼續(xù)回升。
龍頭白酒股重獲機(jī)構(gòu)關(guān)注
數(shù)據(jù)顯示，基金三季度重倉食品飲料的比例約1.8%，環(huán)比二季度略有回升。其中，重倉白酒的比例持續(xù)回升至0.8%，但仍明顯低于歷史2.4%的平均水平。個(gè)股上，基金重倉白酒品種主要集中于一線白酒中，如貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖等，而二線龍頭老白干酒、*ST酒鬼也獲得一些基金的加倉。在倉位變化上，基本面最穩(wěn)健、競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)的貴州茅臺、洋河股份和老白干酒，基金持倉比例是逐季增加的。
雖然從2014年四季度起，因市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，食品飲料行業(yè)的伊利股份（600887）、貴州茅臺、雙匯發(fā)展（000895）等相繼跌出A股前十大重倉股行列，但隨著今年三季度市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，伊利股份又重回A股前十大重倉股行列，貴州茅臺則重回前二十。
研究人士認(rèn)為，在季節(jié)性和節(jié)假日因素，以及茅臺實(shí)際銷售持續(xù)超預(yù)期提振市場信心的影響下，四季度機(jī)構(gòu)對白酒股的持倉有望繼續(xù)回升。一些基本面較好、有業(yè)績支撐的公司獲得市場資金青睞，如老白干酒、洋河股份等低估值、成長性較好的龍頭企業(yè)在機(jī)構(gòu)增持下，有一定表現(xiàn)機(jī)會。
五糧液混改激活行業(yè)整體表現(xiàn)
停牌3個(gè)半月后，五糧液混改方案終于在10月30日亮相，這是繼去年四季度老白干酒混改方案出臺后，白酒行業(yè)第二家出臺混改方案的上市公司，該方案落地有望重燃市場對白酒股國企改革預(yù)期的熱情，甚至影響到整個(gè)食品飲料行業(yè)。
在具體上市公司來看，瀘州老窖與五糧液同為川酒龍頭，后續(xù)有望推進(jìn)改革；古井貢酒凈利率相比較安徽其他白酒公司明顯偏低，安徽國企改革進(jìn)度較快公司管理和營銷能力業(yè)內(nèi)居前，激勵(lì)到位后業(yè)績改善的空間十分大；而主業(yè)調(diào)味品的中炬高新（600872）也受到前海人壽不斷增持，加上計(jì)劃中的定增比例，前海人壽共計(jì)持有中炬高新股權(quán)42.01%。在前海人壽入主后，公司已變身民營企業(yè)，后續(xù)如果能夠?qū)崿F(xiàn)相應(yīng)激勵(lì)，人員積極性調(diào)動、管理提升，公司將具有較大發(fā)展?jié)摿Α?
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